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科技赋能资管行业数字化转型

发布时间:2021-07-10 10:48
发布者:企业数字化
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《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》)过渡期还有半年结束。在资产管理领域,基于人工智能的数字化转型是另一大焦点。目前,上海与浙江已相继提出“数字化转型”和“数字化改革”,数字化已成为不可阻挡的时代潮流,资管机构的数字化转型势在必行。

 

 

日益逼近的数字化浪潮,将对资管行业带来什么变化?人工智能在资管领域的应用,可能带来哪些潜在风险?资管机构若想拥抱数字化,应当建立怎样的分析框架?就此,《中国经营报》采访了通联数据董事长肖风。

 

 

打破刚性兑付 回归买者自负

 

 

《中国经营报》:2021年年底,《资管新规》过渡期即将结束。届时,金融机构开展资管业务不得承诺保本保收益,刚性兑付彻底打破、不得以任何形式垫资兑付,资管产品所投资资产集中度将严格管控。你认为,这会给资管行业和投资者带来什么变化?

 

 

肖风:从本质上来说,《资管新规》的实施,可以让资管行业回归本源、回到行业本身规律和国际通行惯例。资管是投资管理行业,而投资的本质是买者自负。《资管新规》实施之前,国内的大资管行业是刚性兑付的,这是一种扭曲。从长远来看,资管行业若想健康发展,打破刚性兑付、回归买者自负势在必行。

 

 

具体来说,《资管新规》落地后,将带来资管机构行为和投资者行为的双重变化。

 

 

一方面,可倒逼资管机构提高专业能力。严格来说,在当前保本保息的环境下,资管机构所谓的投资管理业务,并非真正意义上的投资管理,而是利用资产管理机构的资产负债表为客户提供保证。在此基础上,客户无须承担亏损风险,易于信任资管机构。但刚性兑付打破后,客户资产可能面临风险,若想让客户继续信得过、留得下,资管机构必须全面提高专业能力,重建资产管理体系,规范制度,切实加强风险管理水平。

 

 

另一方面,《资管新规》的实施给予投资者重新考量并设置个人风险偏好、以获得更适合自身投资回报的机会。一定程度上,保本保息在满足投资者“只赚不亏”的心理需求同时,也使其让渡了很大投资收益。举例来说,公募基金成立已有20余年,投资者若投资股票基金并长期持有,如今投资回报大概率在10%以上;但在保本保息的承诺之下,其回报可能只有5%—6%。《资管新规》实施、刚性兑付打破后,投资回报与风险偏好直接挂钩,势必令投资者根据风险偏好重新规划投资。短期来说,这或许会让部分投资者为可能的亏损而困扰;但长期而言,则是对投资者获得更大投资回报的保护。

 

 

AI+资管 算法背后两大潜在风险

 

 

《中国经营报》:《资管新规》明确规定,“金融机构应当根据不同产品投资策略研发对应的人工智能算法或者程序化交易,避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性,并针对由此可能引发的市场波动风险制定应对预案。”就投资管理来说,人工智能算法可用于哪些细分领域,这会给资管行业带来哪些潜在风险?

 

 

肖风:无论技术如何发展,算法在投资管理领域的应用都是有限的,算法驱动的适用前提是,其结果可完全由数学公式或数学模型推导。像如基本面分析,这是需要主观判断而非完全依赖模型的,算法只可能提供辅助而无法取代。

 

 

算法在资管领域的应用具有两种潜在风险。

 

 

第一,就单家机构而言,存在过度相信算法而致巨额亏损的风险。资管机构如果对于算法系统过度自信从而设置极高杠杆,一旦算法失灵,将带来难以弥补甚至致命的损失。比如,美国长期资本管理公司(以下简称“LTCM”),由于对自身算法模型的高度依赖和盲目自信,为了赚取更高的收益而设置了很高的杠杆;市场异常波动,引发自身巨额亏损导致整体金融市场出现无法清算的危机。美联储不得不出手,LTCM最终破产。

 

 

第二,从多家机构来说,依赖相同算法或可导致同方向的买入或卖出,加剧市场波动。从交易策略来看,面对相同的市场行情,若不同资管机构运用同一套算法,且其对算法所给结果的看法一致;这时候,不同机构间就会发出完全相同的买入或卖出信号;若同方向操作机构过多,则可能导致较大的市场波动。需要注意的是,若只是交易价格的短暂不稳定,顺其自然即可;若持续时间长,波及金融市场稳定性,尤其是导致交易对手间无法清算,则需人工干预。

 

 

可以肯定的是,无论AI(人工智能)如何发展,其终究无法取代人类独立进行投资管理。首先,AI完全取代主观基本面分析的可能性极低。其次,即使将来AI可用于基本面分析,其算法推导前的情境假设需要人工输入,得出结果后是否采信也由人工把控。AI只能成为辅助人类决策更高效的帮手,最终起决定作用的仍是控制AI的人本身。到目前为止,不同人对基本面分析完全一致的情况从未出现过,在未来的AI高度运用时代,完全同质化的市场操作可能性同样微乎其微。

 

 

“三横三纵” 数字化转型战略坐标

 

 

《中国经营报》:数字化转型是大势所趋。对于资产管理行业而言,你认为应当建立怎样的数字化分析框架?

 

 

肖风:资管行业建立数字化分析框架,其目的在于为自身的数字化转型战略规划提供一个坐标。为此,我认为可从“三横三纵”角度着手。“三横”即机构自身数字化,客户数字化,社会经济数字化;“三纵”为数字孪生、数字迁徙,数字原生、自我循环,虚实相生、反身性互动。

 

 

具体来说,横向角度可从三个维度考量:

 

 

维度一:资产机构自身数字化。比如,如何对数字资产准确估值?工作流程中怎样合理运用大数据、云计算、AI等数字化工具?

 

 

维度二:客户数字化。对此又可从三个层次考量。第一,互联网原住民阶段,如何通过互联网渠道触达以及如何用网络语言沟通。这要求资产管理机构灵活运用网言网语与其交流。该阶段已成现实。第二,数字化居民阶段,怎样帮助90后、00后等数字化居民管理数字化资产?不同于互联网原住民,数字化居民已拥有数字化资产,资管机构若想将其转变为客户,则必须掌握过硬的数字化资产管理能力,为其带来实实在在的数字化资产投资收益。该阶段正在变为现实。第三,虚拟人类阶段,如何应对虚拟人类创造出的海量数字化财富?未来,数字化将催生虚拟人类。同现实人类拥有财富一样,虚拟人类也将拥有财富。在数字化世界中,虚拟人类的财富将与现实人类的财富互动。对此,如何合理评估虚拟人类财富,怎样帮助现实人类在与虚拟人类的互动中获得更多投资收益,将成为资管机构的重要工作。此阶段相较遥远。

 

 

维度三:整个社会经济的数字化。目前,上海和浙江已分别提出“数字化转型”和“数字化改革”。随着社会经济的数字化推进,资管机构必须学会如何就此估值和投资。

 

 

再将目光转向三大进程,即资管数字化的三个纵向阶段:

 

 

第一阶段为数字孪生,又可称之为数字迁徙。换言之,即现实财富的数字化展现。

 

 

第二阶段为数字原生,亦可称为数字世界自我循环,即数字化财富阶段。与当下现实世界中物质财富可以循环流动一样,未来数字化世界中的财富,同样可以闭环运转。

 

 

第三阶段为虚实相生、反身性互动。现实世界会影响数字化世界,反之,数字化世界也会影响现实世界。二者之间将彼此互动、虚实相生。

 

 

数字化浪潮是不可阻挡的时代趋势,不只是资管行业,整个人类社会都将进行数字化迁徙。在数字浪潮下,任何一家资管机构都无法视而不见,越早制定应对策略越易赢得先机。“三横三纵”仅为资管数字化分析参考框架,并非固定不变的模式。资管机构的数字化是百花齐放的,任何一家机构都应在原有能力基础上迭代创新,寻找适合自身的点,如此才能切实提高竞争优势。

 

 

此外,需要注意的一点是,未来20年,财富数字化和数字化财富可能成为新时代的另类资产,带来超额回报。